青海空管分局管制运行部进近管制室多措并举保春运 全力以赴护安全

网站优化这些误区一定要避免 百害而无一利

发布时间：2025-04-05 16:21:18编辑：黔驴技穷网浏览（59）

操作风险导致的损失均具有肥尾特征，即可能发生低频高损的风险事件。

无论是看总的金融资产数量，比如说货币供应量跟GDP的比例已经远远超过了200%，这个比例在全世界也算是比较高的。今天的讨论从刚刚结束的中央经济工作会议开始说起。



如此看来，一方面我们看到金融支持实体经济的力度在减弱，另一方面也看到金融风险确实是在上升。两者合在一起，反映出我国金融体系目前面临比较大的挑战。过去40年，中国在主要新兴市场经济体当中是唯一一个没有发生过大的金融危机的国家，这是非常了不起的成绩。另一方面的抱怨是金融风险的不断上升农业产业发展和金融对接机制不完善表现在：一方面，农业融资贵融资难问题依然突出，农业企业贷款年利率普遍在8%以上，高出基准利率3个百分点以上，即使这样，受限于银行信贷审核要求还难以贷到款。

未来乡村养老将是一个庞大的市场，但是现行扶持乡村养老服务税收政策仅限于试点城市的试点机构，仅对养老机构经营环节进行税收减免，养老机构的筹资、投资、回报等环节缺乏明确的政策扶持，大多数还没有破题。还有部分险种赔付条款和定损原则都有特殊要求，因而在实际保障过程中存在保险覆盖面窄、定损难度高、赔付水平低等问题。目前数字人民币正在国内如火如荼进行测试和推广，市场与业界对数字人民币充满期待，有的认为它能够解决传统金融体系解决不了的问题，有的认为它可以有效推动人民币国际化。

国际金融危机后，中国央行加快了资本账户开放的步伐。在风险方面，随着金融开放提速，更大规模的跨境资本流动与近期中国脆弱的国际收支结构很有可能相互强化，为金融稳定蒙上阴影。在当时，中国央行通过在外汇市场上卖出美元、买入人民币，耗费了近1万亿美元的外汇储备，导致中国外汇储备又从4万亿美元缩水到3万亿美元左右，实在令人扼腕。美联储、欧洲央行、日本央行实行的罕见的量化宽松货币政策，加剧了全球范围内的流动性过剩。

一方面，它也许有助于暂时抑制人民币的贬值预期，但另一方面它的引入却一定程度上模糊了人民币汇率的定价规则，不利于人民币汇率形成机制的市场化取向。另外，美元指数也受全球经济政策不确定性的影响。



三是中国与其他国家（地区）签署了一系列双边本币互换协议。考虑到中美关系不容乐观、地缘政治风险上升等因素，全球经济政策不确定性指标有可能进一步上升，进而使美元指数走强。总体来看，在2021年第一季度，人民币兑美元汇率呈现先升后贬的走势，累计贬值了近0.7%。2021年第一季度，受大规模财政刺激的影响，市场对美国通货膨胀的预期持续旺盛，引起美国10年期国债收益率上升，进而带动了美元指数持续走强。

2020年10月30日，中国央行宣布暂停逆周期因子的使用。试想，如果在当前美联储成功推出数字美元，并将其推广至全球范围内，那么美元的国际储备地位无疑会进一步固化。人民币在中国跨境贸易结算中实现从0到1的突破，在这一时期，人民币结算金额的比重上升到近1/3，在全球跨境结算中的地位也一路上升，排名从第35位提升到了第4位。经验表明，无论是套利资金还是真实需求，都可以驱动货币国际化进程，但是这两种模式在可持续性上却有显著差别，由套利资金驱动的货币国际化往往会遭遇挫折。

一开始，央行通过发行央票进行冲销，造成自身财务成本上升，为了降低财务成本，央行转而采用提高法定存款准备金率的方式。这一因素预计还会决定下一阶段美元指数的走势。



有报告测算后认为，从2012年到2017年，中国资本账户的开放度提升了大约40%进而，数量有限的货币将在国际货币体系中展开激烈竞争。

其二，人民币存在离岸和在岸两个明显割裂的市场，由此形成两个有差别的汇率定价，即便在当前跨境资本尚不能完全自由流动的情况下，跨境套利、套汇的活动依然得以大行其道，并随着汇差的逆转而迅速改变套利方向，最终进一步加剧跨境资本的波动，威胁金融市场稳定。同样是在国际金融危机后，中国政府深刻意识到过度依赖美元是不可取的，于是从2009年起开始大力推动人民币国际化。在当时，实行盯住美元的汇率制度固然有效，人民币兑美元汇率从1998年初到2005年6月基本维持到8.27-8.28的水平，但同时也可以看出，在相对固定的汇率制度下央行的行为往往处于被动局面。再次，应拓展国内金融市场的广度和深度，为国际投资者提供丰富的人民币计价资产。在第一阶段，从2010年至2015年间，中国采用旧三位一体策略推动人民币国际化，并取得了一定成效： 一是人民币在跨境贸易与投资的结算中取得突破和进展。三是美元指数有可能继续走强。

在风险方面，随着金融开放提速，更大规模的跨境资本流动与近期中国脆弱的国际收支结构很有可能相互强化，为金融稳定蒙上阴影。2019年，中国政府债券、政策性银行债券已经被纳入彭博巴克莱全球综合指数、摩根大通旗舰全球新兴市场政府债券指数，中国A股相继被纳入富时罗素全球股票指数体系、标普道琼斯新兴市场全球基准指数，中国A股在MSCI全球指数中的权重也得以提高，这有助于增加来自国外的股票和债券投资规模。

从目前来看，有以下因素可能推动人民币兑美元汇率升值： 一是中美利差。从2020年6月至2020年年底，人民币兑美元汇率升值了8.5%，这种在短期内显著升值的态势是较为少见的。

近期，央行迫于人民币升值的压力，开始放松QDII额度的管理，暂停了逆周期因子的使用，并在大湾区启动跨境财富管理新政策，等等。例如可推动熊猫债市场做大做强，鼓励RCEP区域内的政府与企业到中国内地发行以人民币计价、交易和结算的债券，探索允许其直接将募集的人民币资金调出境外使用的机制，进而实现内地债券市场与香港点心债市场的联动。

在一定程度上，811汇改引爆了市场对人民币的贬值预期，造成了显著的资本外流，资本外流与汇率贬值形成恶性循环，进而引发国内外金融市场动荡。然而，从开放策略的角度看，两者并不是完全相同的，而且存在优先次序，人民币国际化的实现并不必然对应资本账户的完全放开。此时如果数字美元的推出能进一步提高美元的跨境支付便利度，那么对美元全球储备货币地位的巩固来说，简直如虎添翼。另外，美元指数也受全球经济政策不确定性的影响。

党的十九届五中全会明确提出，要稳慎推进人民币国际化。迄今为止，中国签署双边本币互换协议的时间集中在2009年至2015年间。

第二个是历史上形成的该货币的网络正外部性及其使用上的路径依赖。第三个是货币发行国的经济和贸易规模在全球范围中的地位。

其次，应着力在RCEP和一带一路沿线培育对人民币的真实需求，增加人民币的需求粘性。然而，就国际储备体系而言，长期内少数货币仍将是主角。

截至2021年3月25日，其单边累计成交量已经达到11319.66万手，累计成交金额近30万亿元，成为仅次于WTI和Brent原油期货的世界第三大原油期货。迄今为止，人民币汇率形成机制市场化改革已经走过近25年，可分为三个阶段。从2009年到2015年上半年，跨境套利、套汇交易肆虐，这类交易通过人民币跨境贸易、投资结算渠道，实现了规避监管的目的，带来了人民币国际化的短暂泡沫。与此同时，人民币、欧元和日元兑美元汇率均呈现显著升值，但人民币兑欧元贬值了2.7%，兑日元升值了1.3%，因此，此轮人民币兑美元升值的一个重要原因并非人民币太强势，而是美元更弱势。

这是一套以我为主、以内促外的发展策略，在全球化重构、中美冲突将会长期化持续化的背景下意义重大。有观点认为，美国可能捡起经济制裁的武器甚至威胁切断SWIFT系统，而数字人民币的推出有望建立独立的跨境支付清算体系，降低中国对SWIFT的路径依赖。

试想，如果在当前美联储成功推出数字美元，并将其推广至全球范围内，那么美元的国际储备地位无疑会进一步固化。因此迄今为止Libra依然只停留在倡议阶段。

从2020年初到3月，美元指数一度达到103的高点，随后到2020年年底，美元指数下降到90左右。一方面，它也许有助于暂时抑制人民币的贬值预期，但另一方面它的引入却一定程度上模糊了人民币汇率的定价规则，不利于人民币汇率形成机制的市场化取向。